汇银配资 5月用电量同比增长4.4%，湖南机制量价公布【民生电力公用·周报·20250622】

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行业观点概要

■本周（20250614-202506020）电力板块行情：

本周电力板块走势劣于大盘。截至2025年06月20日，本周公用事业板块收于2355.40点，下跌27.03点，跌幅1.13%；电力子板块收于3131.64点，下跌41.65点，跌幅1.31%，劣于沪深300本周走势。公用事业（电力）板块走势变化幅度在申万31个一级板块中排第12位。从电力子板块来看：本周光伏发电下跌1.57%，风力发电下跌1.28%，热力服务上涨2.08%，火力发电下跌1.07%，水力发电下跌0.18%。

■本周专题：

5月份，全社会用电量8096亿千瓦时，同比增长4.4%。一产用电量119亿千瓦时，同比增长8.4%；二产用电量5414亿千瓦时，同比增长2.1%；三产用电量1550亿千瓦时，同比增长9.4%；城乡居民用电量1013亿千瓦时，同比增长9.6%。1-5月，全社会用电量累计39665亿千瓦时，同比增长3.4%。从分产业用电看，一产用电量543亿千瓦时，同比增长9.6%；第二产业用电量25914亿千瓦时，同比增长2.2%；第三产业用电量7406亿千瓦时，同比增长6.8%；城乡居民生活用电量5802亿千瓦时，同比增长3.7%。《湖南省深化新能源上网电价市场化改革实施细则（暂行）》的通知文件显示：1）2025年6月1日前全容量并网的存量项目：老项目未100%纳入机制电量，部分项目只纳入80%作为机制电量，机制电价对标省内燃煤标杆电价。扶贫项目电量全额纳入机制电量；普通分布式光伏项目、接入电压等级35kV及以下风电和集中式光伏项目纳入机制电量的规模按照其上网电量的80%确定。机制电价为0.45元/kWh。2）2025年6月1日后全容量并网的增量项目：明确竞价区间为0.26-0.38元/kwh，上限低于本省燃煤标杆电价0.45元/kwh。2025年新增项目纳入机制电量的比例按2025年参与竞价的风电、光伏项目年上网电量20%确定，单体项目最高申报比例不得超过全部上网电量的80%。2025年竞价区间为0.26-0.38元/千瓦时，执行期限：为10年。

■投资建议：火电受益于煤价下跌，Q2成本端继续回落，电量下滑幅度收窄，在煤价维持低位时业绩有望持续改善，部分企业积极布局风电及热电联产等优质资产，远期成长性可期。重点推荐【福能股份】、【申能股份】；北方火电厂以及全国性电厂业绩表现较为稳定，煤价维持低位，火电Q2业绩预期仍能表现不错，建议关注【建投能源】、【京能电力】、【华电国际】、【华能国际】。大水电企业业绩稳定向上，在利率下行背景下，股息率仍具备溢价优势，且分红率稳定，重点关注【长江电力】、【川投能源】。绿电困局有望逐步解决，关注绿电港股【新天绿色能源】H、【龙源电力】H以及优质风电运营商【中闽能源】。重点关注布局算电协同，且自身业绩稳定增长【甘肃能源】。

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■风险提示：用电增速不及预期；电力市场化改革推进不及预期，政策落实不及预期；新能源整体竞争激烈，导致盈利水平不及预期；降水量不及预期。

■重点公司盈利预测、估值与评级

1 每周观点

1.1本周行情回顾

1.1.1 行业指数表现

本周电力板块走势劣于大盘。截至2025年06月20日，本周公用事业板块收于2355.40点，下跌27.03点，跌幅1.13%；电力子板块收于3131.64点，下跌41.65点，跌幅1.31%，劣于沪深300本周走势。公用事业（电力）板块走势变化幅度在申万31个一级板块中排第12位。

近1年电力板块累计跌幅2.21%，同期沪深300累计涨幅9.70%、创业指板累计涨幅14.98%，电力板块表现不及沪深300及创业板指数。

从电力子板块来看：本周光伏发电下跌1.57%，风力发电下跌1.28%，热力服务上涨2.08%，火力发电下跌1.07%，水力发电下跌0.18%，电能综合服务下跌3.31%。

1.1.2 个股表现汇银配资

本周公用事业板块涨幅前五的个股依次为协鑫能科、晶科科技、恒盛能源、华能水电、华光环能，涨幅分别为20.68%、6.44%、4.90%、4.46%、2.86%；跌幅前五的个股依次为廊坊发展、陕天然气、西昌电力、湖南发展、乐山电力，跌幅分别为-15.32%、-12.61%、-11.75%、-10.92%、-9.87%。

1.1.3 投资建议

本周观点：煤炭市场供给充足，下游市场需求低迷，加之雨季到来后，水电及其他新能源发电对煤电替代效应增强，6 月非电需求或难以进一步释放，预计煤炭价格将继续承压运行。火电受益于煤价下跌，Q2成本端继续回落，电量下滑幅度收窄，在煤价维持低位时业绩有望持续改善，部分企业积极布局风电及热电联产等优质资产，远期成长性可期。重点推荐【福能股份】、【申能股份】；北方火电厂以及全国性电厂业绩表现较为稳定，煤价维持低位，火电Q2业绩预期仍能表现不错，建议关注【建投能源】、【京能电力】、【华电国际】、【华能国际】。大水电企业业绩稳定向上，在利率下行背景下，股息率仍具备溢价优势，且分红率稳定，重点关注【长江电力】、【川投能源】。绿电困局有望逐步解决，建议关注绿电港股【新天绿色能源】H、【龙源电力】H以及优质风电运营商【中闽能源】。市场风险偏好提升时，可重点关注布局算电协同，且自身业绩稳定增长的【甘肃能源】。

1）看好风电资产占优、装机规模具备较大成长性标的，推荐【三峡能源】、谨慎推荐【龙源电力】、【中绿电】、【浙江新能】，建议关注【新天绿能】、【中闽能源】。

2）火电成本维持低位，局部区域电力供需偏紧，推荐【福能股份】、【申能股份】，谨慎推荐【华电国际】、【皖能电力】、【浙能电力】，建议关注【内蒙华电】、【建投能源】。

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3）公募基金改革+低利率背景下，水核股具备较优配置性价比，推荐【长江电力】、【华能水电】，谨慎推荐【国投电力】、【川投能源】；核电：进入常态化审批阶段，长期成长性和盈利性俱佳，推荐【中国核电】，谨慎推荐【中国广核】，建议关注国电投核电运营平台【电投产融】。

4）继续关注行业公司重组并购方向，展望今年，远达环保、电投产融重组有望迎来新进展，中国广核资产待注入，一些地方运营平台也有望进一步资产整合。资产重组并购是政策支持方向，后续整合催化不断，仍持续关注资产整合相关标的【远达环保】、【电投产融】、【湖南发展】。

5）垃圾焚烧发电企业实现热电联供、固废协同处理及IDC减碳等多元化布局，建议关注【旺能环境】、【军信股份】、【中科环保】等。

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1.2本周专题

1.2.1 5月份，全社会用电量8096亿千瓦时，同比增长4.4%

5月份，全社会用电量8096亿千瓦时，同比增长4.4%。从分产业用电看，第一产业用电量119亿千瓦时，同比增长8.4%；第二产业用电量5414亿千瓦时，同比增长2.1%；第三产业用电量1550亿千瓦时，同比增长9.4%；城乡居民生活用电量1013亿千瓦时，同比增长9.6%。

1-5月，全社会用电量累计39665亿千瓦时，同比增长3.4%，其中规模以上工业发电量为37266亿千瓦时。从分产业用电看，第一产业用电量543亿千瓦时，同比增长9.6%；第二产业用电量25914亿千瓦时，同比增长2.2%；第三产业用电量7406亿千瓦时，同比增长6.8%；城乡居民生活用电量5802亿千瓦时，同比增长3.7%。

5月二产用电占比减少、一产、三产、居民用电占比增加。一、二、三产业和城乡居民生活用电量分别占比1.47%、66.87%、19.15%、12.51%，较去年同期分别变化0.05pct、-1.56pct、0.92pct、0.59pct，变动较小。

1-5月一产、三产用电、城乡居民生活用电占比增加，二产占比减少。一、二、三产业和城乡居民生活用电量分别占比1.4%、65.3%、18.7%、14.6%，较去年同期分别变动0.1pct、-0.8pct、0.6pct、0.1pct，变动较小。

1.2.2各省市陆续出台136号文细则，湖南省机制量价讨论稿发布

《湖南省深化新能源上网电价市场化改革实施细则（暂行）》的通知文件显示：

1）2025年6月1日前全容量并网的存量项目：老项目未100%纳入机制电量，部分项目只纳入80%作为机制电量，机制电价对标省内燃煤标杆电价。扶贫项目电量全额纳入机制电量；普通分布式光伏项目、接入电压等级35kV及以下风电和集中式光伏项目纳入机制电量的规模按照其上网电量的80%确定。机制电价为0.45元/kWh，执行期限为项目剩余全生命周期合理利用小时数对应年份与投产满20年对应年份较早者确定。

2）2025年6月1日后全容量并网的增量项目：明确竞价区间为0.26-0.38元/kwh，上限低于本省燃煤标杆电价0.45元/kwh。2025年新增项目纳入机制电量的比例按2025年参与竞价的风电、光伏项目年上网电量的20%确定，2026年及以后根据国家年度非水电可再生能源电力消纳责任权重完成情况及用户承受能力等因素动态调整。另外，单体项目最高申报比例不得超过全部上网电量的80%。2025年竞价区间为0.26-0.38元/千瓦时，2026年及以后竞价上限和下限根据湖南省实际再具体明确。执行期限：为10年。

3）按电力供需关系进行月度分解：即1、7、8、12月保供紧张月份，按照机制电量比例的1.2倍（96%）执行；3-6月消纳困难月份，按照机制电量比例的0.8倍（64%）执行；其余月份正常执行。

2 行业数据跟踪

2.1煤炭价格跟踪汇银配资

06月18日，环渤海动力煤综合平均价格为663.00元/吨，周环比下跌0.00%。

06月20日，长江口动力煤价格指数（5000K）为580.00元/吨，周环比上涨0.35%。06月20日，煤炭沿海运费：秦皇岛-广州的价格为40.20元/吨，周环比涨幅1.26%。沿海电煤离岸价格指数（5500K）为652.00元/吨，周环比跌幅为0.00%。

2.2石油价格跟踪

06月20日，国内柴油现货价格6981.17元/吨，周环比上涨0.45%；国内WTI原油、Brent原油现货价格分别为73.80/ 78.85美元/桶，周环比分别上涨8.47%、13.68%。

2.3天然气价格跟踪

06月20日，国内LNG出厂价格指数为4407.00元/吨，周环比涨幅0.02%；06月19日，中国LNG到岸价14.25美元/百万英热，周环比涨幅11.76%。

2.4光伏行业价格跟踪

06月18日，多晶硅致密料均价35元/kg，周环比跌幅0.00%；04月30日，182mm/23.1%+尺寸的单晶PERC电池片的均价为0.29元/W，周环比跌幅为1.69%；单晶PERC组件182mm均价为0.65元/W，周环比涨跌幅均为0.00%；单晶硅片182mm/150um均价为1.15元/片，周环比涨跌幅为0.00%。